2026-09-09 · 鹤鹤有铭择时笔记 · 数据：腾讯行情后复权日线（全市场4994只逐一扫描，含退市股）

一句话结论

2015年上半年涨幅前20的”股王”，在当年最高点买入并持有到2025年5月30日，20只全部亏损，无一例外。

收益率区间 -36.6% ~ -98.2%，平均 -73.3%，中位数 -80.2%——腰斩之后再打八折。其中3只退市归零级（约-98%），1只被吸收合并（大华农→温氏股份，-42.5%）。

表现最好的是当年第一名”龙生股份”（现光启技术，H1涨幅+970%），十年后仍亏 -36.6%，勉强追平”买在上证指数最高点”的亏法（同期-35.4%）。20只里19只跑输无脑买指数。

TOP20 榜单与十年收益

对照组：如果买的是指数

附：若含2015年新股（首日收盘为基准），当年”股王”暴风科技（39连板、发行价最高涨约45倍）2020年退市，最高点买入约 -99.7%，接近归零；中文在线-48.7%、万达院线（现儒意电影）-86.0%。

为什么会这样

1. 涨幅榜=拥挤度榜。上半年涨幅前20的共性：并购重组定增概念（龙生、如意、恒顺）、次新+题材（暴风、中文在线）、高换手博弈筹码。半年4~10倍的涨幅透支的不是业绩，是流动性溢价。
2. 牛市顶部的”明星股”是风险集中营。2015-06前后的百元股、题材股，此后十年经历了：估值均值回归、2016-2018商誉减值潮、质押爆仓、注册制后壳价值坍缩、面值退市。20只里3只归零级退市、6只披星戴帽或重组易主。
3. “最好情况”也只是回到指数。第1名光启技术靠超材料军用订单撑住了基本面，十年-36.6%——恰好等于指数最高点买入的亏损。这不是运气问题，是结构性天花板。

择时启示

1. 不要在全场最热闹的地方买”最强者”。区间涨幅榜前20=情绪温度计的顶端读数，历史证明其十年期望收益显著劣于指数。
2. 高点买入的解药只有两个：止损纪律或足够深的折价。”拿十年等解套”在这批股票上的中位数结果是再亏80%。
3. 牛市的顶部信号之一就是涨幅榜被重组/题材/次新填满——当弹性最大的都是基本面最弱的，说明市场在为空气定价。这个特征在每轮顶部反复出现，值得做成观察指标。
4. 退市风险是隐形的第一杀手。20只里15%归零级退市；A股注册制后退市常态化，”死扛”策略必须叠加生存概率折价。

口径说明

• 涨幅：2014-12-31收盘→2015-06-30收盘（后复权），剔除2015年上市新股；停牌股取最后成交日价格。
• 买入=2015上半年盘中最高价；卖出=2025-05-30收盘（后复权，含历次送转分红再投资）；退市股按退市前最后成交价计。
• 排名与当年媒体（中证网等，截至2015-06-26）口径吻合：如意集团+511.7%精确一致，龙生股份+970%、沙钢股份+585%方向一致。
• 曾用名经Tushare名称变更记录核实。

本笔记为历史数据复盘研究，不构成投资建议。