鹤鹤有铭择时笔记（260922）——增量资金入场信号

风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

六月中旬以来，第一次出现各板块一起涨的盛况

昨天是 7 月份以来，市场第一次看到增量资金。之前我们说得最多的，就是这个市场都是存量资金在博弈，所以看到的就是高切低、板块轮动。大A只要医药涨科技就跌，小票涨大票就跌，消费和红利涨，科创跟创业板就跌，反之亦然。老美那边也是高切低轮动：云厂商涨算力就跌，软件 IGV 涨费半就跌，纳指蓝筹涨罗素 2000 就跌。

本质原因就是市场没钱（或者说没有对右侧有信仰的钱），没有增量资金，都是存量资金。要买一个低位股票就要卖掉另一个高位的股票，这是典型市场一直预期震荡形态的玩法。

但昨天不一样了：A 股罕见地出现了地产、医药、消费、算力；小票、大票一起涨；美股那边昨天也是软件（IGV）、CSP和费半一起涨的盛况，从6月中旬到现在这是首次。

这是典型的增量资金进场的迹象——场内资金不再把涨得多的卖掉、换成落后的低位的，而是保持现有仓位的情况下继续加仓；场外资金看到市场企稳，也开始试探性地建立底仓。

昨天市场大涨的原因是：宏观流动性、AI产业景气度、地缘政治三方利好共振的结果。

首先还是看影响宏观流动性的核心因素美伊局势：伊朗的总统已经到了美国，川普有可能要跟他会面。另外，本来要对胡塞进行大规模的军事行动，昨天也取消了。结果就是油价大跌，美债收益率跟跌。

我们昨天的盘前笔记也写了，我对这次美伊谈判有点“小期待”的原因，是这是川普在中期选举之前最后一次、也是最有可能的一次缓解的窗口，所以昨天涨的东西减得非常少，尤其是低位的蓝筹，然后昨天居然还有一些低位的蓝筹（比如国产交换机、国产CPU的龙头）盘中还是绿的，那就本着下跌乐观的态度勇敢加呗。

第二个重要因素是AI产业有了新的叙事：云端虚拟机的新需求，因为muse和grok bot火了，而且这俩agent用了新的产品架构——以云端、账户为核心，设备只作为接口。这个与OpenAI和Anthropic目前以设备为核心的思路不太一样，但符合大趋势——云端虚拟机为核心账户类似于电视机，手机或者其他电脑设备登录的账号就像是遥控器。用户可以在任何设备上使用agent，就像用三四个不同的遥控器遥控一台在云端的电视机，这样多设备协同的体验就上来了。

但云端的虚拟机虽然不是真的给每个用户准备一台电脑，但也是要在服务器上给在线的用户分割出一定的CPU算力、DRAM、SSD和GPU，让用户持续使用。这个云电脑需求原来是没在大家预期内的，因此算是一个新的需求，新的叙事。大摩给muse出了个报告，按照1亿用户计算云端虚拟机对CPU、DRAM和SSD的需求。

最后muse和grokbot真的能有多少用户我不好说，尤其是muse做C端的生意，我其实没那么看好，OpenAI在C端也有十几亿用户，但赚不到钱。不过对于此刻来说，Meta全球拥有35亿用户，X有6亿用户，只要这俩公司全力推广，吸引原有生态1亿以上用户下载体验，并不难，因此短期这个agent推动云算力硬件的需求无法证伪，所以云端虚拟机这个叙事足够炒一阵子了。

我最近在用 Grokbot，感觉它和 GPT 的体验很不一样：GPT 虽然在每台电脑上登录的是同一个账户，但它的界面和消息在不同设备上都是不一致的，各设备消息同步很差，移动端特别慢，可用性最多也就是个及格水平；而如果你用 Grokbot，在不同电脑上登录同一个账号，它的界面是完全一致的，用起来就像在用同一个 agent。而且手机端的聊天会话跟其他电脑上的 Grok 界面上的会话是秒级同步的，移动端非常丝滑。

昨天OpenAI也说要调整产品，应对grok bot和muse的竞争，如果OpenAI未来也给每个用户提供一个虚拟机，那云端虚拟机就真的变成agent行业标准了，随便yy又要多很多算力的需求。

第三个就是中美谈的不错，这也是重量级的地缘政治因素，好消息都赶一块去了。

后续的交易策略——底部更加清晰，现在只能说转为右侧的概率增加了

总量逻辑决定整体仓位。我觉得AI叙事没问题，但决定形态是否能从震荡变成右侧的还是美伊局势和油价。如果美伊这次进展顺利，海峡能够重新开放，我认为市场将重回四月的走势，鉴于半导体行业 27 年的业绩，暂时看不到像4月份那样子的特别大的上调空间，所以不一定会有 5、6 月份那么嗨，但是摸前高甚至突破前高是有可能的。

另外一种情况就是谈不拢、海峡开放不了。我觉得即使这样，因为有了新的AI叙事，中期选举之前再跌破前低的可能性也不大了——因为就算谈不拢，局势也不至于再升级了。中期选举之前，就算川普不能让美国老百姓看到 50 块钱的油价，但至少他也不愿意让大家看到 150 块钱的油价。所以真要动手，最多也就是封锁加有限度的打击，一直扛到中期选举结束。

但是，如果中期选举之前没有任何缓和的迹象，那中期选举之后，川普大概率会破罐破摔，那就玩命揍郎子了。

方向我们肯定是AI科技的死多头，算力板块都看好。不过昨天的笔记统计了，目前科创、创业板、国证算力指数核心成分股里，还有20多个距离7月31日低点涨幅不到10%，这些地板上的东西，就算是美伊局势没有特别大的起色，下行风险也非常有限了，至于每个赛道都有对应的弹性小票，这种就看每个人对于波动的承受能力了。