风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

今天的下跌是因为Anthropic收入预期下调？
今天亚洲市场跌得比较明显，日经225指数下跌2.5%，韩国综合指数下跌1.6%，美股盘前科技股也在承压，只有国产链相对抗跌。这轮下跌主要有两个原因。第一个是美债收益率继续上升，美国10年期国债收益率已经升到4.72%。油价上涨以后，通胀压力又起来了，市场开始重新交易加息预期。通胀预期、加息预期我们在给会员的笔记里提示过多次奉献了，这里重点分析第二个原因，即 Anthropic 的年化经常性收入问题。
市场质疑Anthropic，主要围绕三个数字。Yipit在7月21日估算Anthropic的年化经常性收入约为795亿美元，彭博后来援引知情人士称，7月底只有650亿美元，相差约18%。此外，市场上同时又在传，Anthropic预计2028年收入达到2200亿美元。有人据此倒推，2027年至2028年的增速只有35%左右，也低于一些人的低于预期、月度降速、长期增速见顶，构成了今天的空头叙事。
这些空头叙事是否合理，以及如何应对这段时间的波动，需要逐项分析。先分析一下所谓的低于预期。之前7月份传的Anthropic的795亿美元ARR来自第三方数据机构，并非官方披露；650亿美元同样来自媒体援引知情人士。公司5月正式公布的年化收入运行率是超过470亿美元。如果650亿美元属实，两个月仍然增长了38%，月均复合增速约17.6%。更何况那些发段子的还没搞清楚公司披露的渠道收入到底是总额口径还是扣除分成后的净额口径，说白了单位都没搞清楚就在这里高于预期低于预期的扰乱市场。
再说月度增速。如果只看Yipit，6月数据ARR是690亿美元，7月21日已经达到795亿美元，反而增长了15%左右。如果只看官方口径，5月470亿美元到7月650亿美元，增速也没有明显掉队。现在是拿Yipit6月数据，对比另一个媒体口径的7月650亿美元来讲ARR不行了，唉，只能说纯粹是给下跌找理由。
但Anthropic确实也在面对竞争对手的压力，OpenAI在7月发布新模型、整合Codex和ChatGPT账户，营销力度也很大。Anthropic单月受到影响很正常，这部分逻辑成立，但不能写成公司自身需求已经出了问题。
关于Anthropic从27年开始增速讲到30-40%的问题，一方面数据来源并不是官方口径，另一方面，其实如果有个30-40%的年化增长已经很好了？不能只看26年Anthropic 的收入同比十几倍的增速，这个本来就不是正常增速，只是因为去年基数太低了。
我举个例子，微信的增长期大约是2011年到2014年，用户在2012年突破1亿之后，2013年的年化增速是121%，2014年年化增速降到41%，但后面几年用户数量又翻了一倍。微信是免费、高频、强社交关系的刚需产品，基数大了之后，增速也要回落到50%以下。Anthropic是付费的企业工具，收入已经千亿美元，要求它每年继续翻几倍并不合理。高基数以后还能保持30%到40%，甚至50%左右的增长，已经说明AI产业景气度非常高了。
也许还有一些神经病觉得Anthropic应该每年翻几倍的增速，等这些人的筹码被洗掉，市场总会回归正常，上面说的所有关于Anthropic的ARR问题都不影响AI产业的叙事和基本面。今天亚洲市场的回调本来就在预期之内，油价、通胀、美债收益率一直走高，有加息的风险在，反弹多了自然就会回踩，此前对历史上十次科技股大回撤后反弹的复盘，也可用于理解这一过程。结论很简单，看长期的，只要有短期可能回调吃掉反弹以来一半的利润的心理预期，就继续拿着。不想有太大波动，胆子小的，就拿着底仓，灵活仓高抛低吸做做波段，等海峡问题解决，自然新的右侧机会就来了。

风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。