风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

最近市场在疯狂地交易美债收益率，各个群里面也在讨论加息的风险，那很多人担心，如果加息了，市场就要陷入一个长期的熊市。其实我们从 7 月份开始就一直在提示这个风险，而且 8 月份以来的看震荡策略也是这样得到的。从货币周期的角度看，如果最后真的加息，对科技股到底有何影响？

首先我们要明确一个原则：科技股的这波行情，费半是源头，大A是映射。一方面，大 A 的公司有北美算力的供应链（比如说光模块、PCB 等）；另外一方面，大 A 的情绪也会受到美股费城半导体指数情绪的外溢。

所以你去看国证算力指数的走势，跟费城半导体指数的走势基本上是一致的。因此分析老美的货币政策，对应的分析费半的趋势，就是分析国内科技股的趋势。

我先给一个肯定判断，如果今年 10 月份以后，油价还维持在现在的位置，还看不到任何开通的迹象，那通胀肯定会继续上升。所以，美联储大概率会在年底之前加息。

但是这次加息会非常奇葩，也算是创造了近 30 年以来的美联储历史了。
因为这次通胀不是因为美国经济非常景气、老百姓收入增长导致的工资通胀螺旋，而是一个二货以一人之力通过贸易战和海峡拉锯战，生生地把油价搞起来，把通胀搞起来。

但是通胀是看同比的。今年是从 3 月份油价开始飙升的，所以到了明年 3 月份，假设现在的油价保持不变、不涨也不跌，明年3月老美的汽油价格要同比下降7%、4月下降－20%、5月下降13%。所以就算那个二货一直不撤军最多只能加到明年的 3 月份，通胀就会自己掉下来。那如果这次他输了中期选举，国会被民主党控制了之后，大概率是不会给这个二货批军费了，早晚要撤军的。
到时候油价如果回到战前水平的话，明年二季度通胀会大跳水，大概率会回落到 2% 的联储目标通胀。
所以以悲观的情况来看，也就是二货死扛着不走，即使油价一直处于现在的高位，加息最多也就是三次。
通胀跳水的同时，就业并不好，经济陷入萧条，后面自然就要重启降息，到时候肯定会迎来一波波澜壮阔的宽松周期。

所以奇葩就奇葩在这里：美联储在过去30 年里，从来没有在一段降息的周期里面，插入这么短的两三次加息决策。因为货币政策是要对症下药，而且需要长期、持续的一波利率调整，才能够达到调控通胀的目标。现在这种加息完全是没有意义的，更多是服从于政治。

上一次类似的情况要追溯到 1997 年，在当时的美联储主席格林斯潘主导了一次预防式加息，加了 25 个基点，但之后爆发了亚洲金融危机，所以又重启了降息。在过去的 30 年里，只有这一次是做了一次短促加息，其他的加息最短的也有 5 次，平均在 8 次左右。

但 1997 年也是亚洲金融危机打断了加息的进程，也算是有情可原。这一次则是在可预见的未来通胀大概率会下降的情况下做出短暂加息的决策，可以说在美联储的历史上，也前无古人后无来者了。因此，美联储这些官员要加息压力其实也是挺大的。

回到核心问题：如果真的加息了，会不会陷入熊市？
如果只看加息前后一两个月，我觉得市场创新低了是很正常的，现在市场并没有完全计价加息。但是，会不会就因为这种短暂的加息，就陷入了一波左侧的熊市？特别是在科技股已经回撤了这么多的情况下？我觉得不会。因为拉长时间看，短期流动性抽走之后，自然就开始交易”加息随时会停止”的预期；今年抽走流动性，明年都会在通胀跳水之后，加倍地还回来。所以可以说如果10月之后真的加息，市场会有一次二次探底，而不是熊市。

只不过短期来看，场外资金不会在流动性预期不明朗的情况下进场博弈，所以只能是耐心一点，控制好水位，把这段垃圾行情熬过去就好了。

风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。